Одним из популярных коэффициентов которыми пользуются стоимостные и долгосрочные инвесторы, является P/B. Данный мультипликатор не так популярен как более известный P/E, однако может дать ценную информацию для поверхностной оценки акций. В случае же если использовать коэффициент P/B вместе с другими и анализировать отдельные финансовые показатели, инвестор может найти ценные бумаги, которые будут более актуальны чем остальные.
В данной статье мы рассмотрим мультипликатор P/B, методы его расчета и его использование (примеры) при оценке акций инвесторами. Кроме этого рассмотрим каким образом данная метрика соотносится с другими популярными мультипликаторами.
Понятие (что такое) P/B
P/B дословно расшифровывается как Price-to-Book и означает в буквальном смысле «Соотношение цены к балансовой стоимости». Коэффициент P/B пользуется особой популярностью у стоимостных и долгосрочных инвесторов, но не обходят его стороной и аналитики.
Инвесторы используют соотношение цены к балансовой стоимости (то есть коэффициент P/B), для того чтобы сравнить рыночную капитализацию компании с ее балансовой стоимостью и (как следствие) найти недооцененные компаний или же увидеть что акции компании переоценены.
Расчет показателя P/B и его значение
Как посчитать P/B мультипликатор для акций? Коэффициент P/B рассчитывается путем деления текущей цены акций компании на ее балансовую стоимость на акцию. При этом Балансовая стоимость на акцию = (Общая сумма активов – нематериальные активы – общая сумма обязательств) / количество акций в обращении. Большинство инвестиционных веб-сайтов (в том числе сайт или приложение вашего брокера) отображают этот финансовый отчет на вкладке «Финансы».
В соответствии с процедурами (стандартами) бухгалтерского учета рыночная стоимость капитала обычно должна превышать балансовую стоимость ценных бумаг. Как следствие мультипликатор P/B «автоматически» будет больше 1. Но в отдельные периоды (низкая прибыль) коэффициент P/B у компании может опуститься ниже единицы.
Стоит также обратить внимание что высокую эффективность коэффициент P/B имеет вместе с оценкой ROE. Такой подход обуславливается тем, что на практике, переоцененные акции роста как правило демонстрируют сочетание низкой рентабельности капитала и высоких коэффициентов P/B.
В свою очередь «правильно» оцененные акции имеют коэффициенты ROE и P/B, которые растут примерно с одинаковой скоростью. Это происходит потому что акции, приносящие более высокую доходность, имеют тенденцию привлекать инвесторов и увеличивать спрос, тем самым увеличивая рыночную цену акций.
Зачем применяется мультипликатор P/B
Суть коэффициента P/B заключается в том, что он отражает стоимость, которую участники рынка придают капиталу компании по отношению к балансовой стоимости ее капитала. Многие долгосрочные и стоимостные инвесторы используют коэффициент P/B, чтобы найти недооцененные акции, в надежде получить доход при переоценке рынком реальной стоимости (возврату к справедливой цене).
В классическом понимании высокий коэффициент P/B предполагает, что акции могут быть переоценены, а низкий соответственно указывает на то, что акции недооценены.
При этом значения мультипликатора P/B могут варьироваться в зависимости от отрасли. Это означает, что эффективное применение коэффициента P/B ограничивается определенными особенностями сферы или сектора, к акциям которых он может применяться. Так, мультипликатор P/B может быть практически бесполезен при оценке акций компании с относительно небольшим количеством материальных активов на балансе, например, компаний, оказывающих различные услуги и тем более компаний, занимающихся разработкой программного обеспечения и т.п. В этом плане лучше опираться на такие коэффициенты (мультипликаторы) как P/E, PEG и данные EPS.
Показатель P/B для акций компаний такого типа может быть десятикратно выше единицы и при этом они не будут плохой инвестицией даже для стоимостного инвестора. Исходя из этого не стоит принимать решения касательно ценных бумаг исключительно исходя из значения P/B.
Примеры применения P/B для инвестора и сравнения акций
Как уже отмечалось, принятие решений исключительно на основе значений коэффициента P/B нельзя считать удачной идеей (это на порядок хуже чем принимать решение только на основании P/E или другого мультипликатора). Однако для сравнения акций между собой сверить их коэффициенты P/B имеет смысл.
В качестве примера возьмем две компании из одной отрасли с примерно одинаковыми товарами и услугами — Компанию А и Компанию Б, с исходными данными и рассчитаем коэффициенты для них, чтобы провести сравнение корректно.
Компания А
- Активы: 131 млн долларов
- Обязательства: 94 млн долларов
- Акций в обращении: 12 млн штук
- Цена акции на рынке: 8 долларов
Для данной компании коэффициент P/B будет равен:
- 131 млн – 94 млн = 37 млн (балансовая стоимость)
- 37 млн / 12 млн = 3,1 (балансовая стоимость одной акции)
- 8 / 3,1 = 2,6 (коэффициент P/B)
Компания B
- Активы: 100 млн долларов
- Обязательства: 75 млн долларов
- Акций в обращении: 10 млн штук
- Цена акции на рынке: 5 долларов
Для данной компании коэффициент P/B будет равен:
- 100 млн – 75 млн = 25 млн (балансовая стоимость)
- 25 млн / 10 млн = 2,5 (балансовая стоимость одной акции)
- 5 / 2,5 = 2,0 (коэффициент P/B)
Таким образом при прочих равных значениях, акции (рыночную цену) Компании А можно условно считать «переоцененными» в 2,6 раза по отношению к ее балансовой стоимости. В тоже время акции Компании В «переоценены» в 2 раза, что делает их более перспективными по сравнению с акциями Компании А.
Ключевые моменты
- Коэффициент соотношения цены к балансовой стоимости (P/B) измеряет рыночную оценку компании относительно ее балансовой стоимости
- Рыночная стоимость собственного капитала как правило выше балансовой стоимости акций компании
- P/B используется преимущественно стоимостными инвесторами для определения потенциальных инвестиций и поиска недооцененных акций компаний
- При прочих равных условиях коэффициент P/B менее 1 считается надежными инвестициями с позиции стоимостного инвестирования, но не гарантирует результат (и не является индикатором покупки/не покупки ценных бумаг!)
- Хорошее соотношение P/B зависит от бизнеса и его отрасли, и на современном этапе часто в высокотехнологичных отраслях (например, компаний, оказывающих услуги или компаний, занимающихся разработкой программного обеспечения) данный коэффициент может быть существенно выше 1 так как у таких компаний «мало» материальных активов на балансе
