Одним із популярних коефіцієнтів якими користуються вартісні та довгострокові інвестори, є P/B. Цей мультиплікатор не такий популярний як більш відомий P/E, однак може дати цінну інформацію для поверхневої оцінки акцій. У разі якщо використовувати коефіцієнт P/B разом з іншими та аналізувати окремі фінансові показники, інвестор може знайти цінні папери, які будуть більш актуальні ніж інші.
У цій статті ми розглянемо мультиплікатор P/B, методи його розрахунку та використання (приклади) при оцінці акцій інвесторами. Крім цього розглянемо, яким чином дана метрика співвідноситься з іншими популярними мультиплікаторами.
Поняття (що таке) P/B
P/B дослівно розшифровується як Price-to-Book і означає буквально «Співвідношення ціни до балансової вартості». Коефіцієнт P/B користується особливою популярністю у вартісних та довгострокових інвесторів, але не оминають його стороною і аналітики.
Інвестори використовують співвідношення ціни до балансової вартості (тобто коефіцієнт P/B), щоб порівняти ринкову капіталізацію компанії з її балансовою вартістю і (як наслідок) знайти недооцінені компаній або побачити, що акції компанії переоцінені.
Розрахунок показника P/B та його значення
Як підрахувати P/B мультиплікатор для акцій? Коефіцієнт P/B розраховується шляхом поділу поточної ціни акцій компанії на її балансову вартість на акцію. При цьому Балансова вартість на акцію = (Загальна сума активів – нематеріальні активи – загальна сума зобов’язань)/кількість акцій в обігу. Більшість інвестиційних веб-сайтів (у тому числі сайт або програма вашого брокера) відображають цей фінансовий звіт на вкладці «Фінанси».
Відповідно до процедур (стандартів) бухгалтерського обліку ринкова вартість капіталу зазвичай має перевищувати балансову вартість цінних паперів. Як наслідок, мультиплікатор P/B «автоматично» буде більше 1. Але в окремі періоди (низький прибуток) коефіцієнт P/B у компанії може опуститися нижче одиниці.
Варто також звернути увагу, що високу ефективність коефіцієнт P/B має разом з оцінкою ROE. Такий підхід обумовлюється тим, що на практиці переоцінені акції зростання зазвичай демонструють поєднання низької рентабельності капіталу та високих коефіцієнтів P/B.
У свою чергу, «правильно» оцінені акції мають коефіцієнти ROE і P/B, які ростуть приблизно з однаковою швидкістю. Це тому, що акції, що приносять більш високу прибутковість, мають тенденцію залучати інвесторів і збільшувати попит, тим самим збільшуючи ринкову ціну акцій.
Навіщо застосовується мультиплікатор P/B
Суть коефіцієнта P/B у тому, що він відбиває вартість, яку учасники ринку надають капіталу компанії стосовно балансової вартості її капіталу. Багато довгострокових і вартісних інвесторів використовують коефіцієнт P/B, щоб знайти недооцінені акції, сподіваючись отримати дохід при переоцінці ринком реальної вартості (повернення до справедливої ціни).
У класичному розумінні високий коефіцієнт P/B передбачає, що акції можуть бути переоцінені, а низький відповідно вказує на те, що акції недооцінені.
При цьому значення мультиплікатора P/B можуть змінюватись в залежності від галузі. Це означає, що ефективне застосування коефіцієнта P/B обмежується певними особливостями сфери чи сектора, до акцій яких може застосовуватися. Так, мультиплікатор P/B може бути практично непотрібним при оцінці акцій компанії з відносно невеликою кількістю матеріальних активів на балансі, наприклад, компаній, що надають різні послуги і тим більше компаній, що займаються розробкою програмного забезпечення і т.п. У цьому плані краще спиратися на такі коефіцієнти (мультиплікатори) як P/E, PEG та дані EPS.
Показник P/B для акцій компаній такого типу може бути десятикратно вищим за одиницю і при цьому вони не будуть поганою інвестицією навіть для вартісного інвестора. Тому не варто приймати рішення щодо цінних паперів виключно виходячи зі значення P/B.
Приклади застосування P/B для інвестора та порівняння акцій
Як зазначалося, прийняття рішень виключно з урахуванням значень коефіцієнта P/B не можна вважати вдалою ідеєю (це значно гірше ніж приймати рішення лише з P/E чи іншого мультиплікатора). Проте порівняння акцій між собою звірити їх коефіцієнти P/B має сенс.
Як приклад візьмемо дві компанії з однієї галузі з приблизно однаковими товарами та послугами – Компанію А та Компанію Б, з вихідними даними та розрахуємо коефіцієнти для них, щоб провести порівняння коректно.
Компанія А
- Активи: 131 млн доларів
- Зобов’язання: 94 млн доларів
- Акцій у обігу: 12 млн штук
- Ціна акції на ринку: 8 доларів
Для цієї компанії коефіцієнт P/B дорівнюватиме:
- 131 млн – 94 млн = 37 млн (балансова вартість)
- 37 млн / 12 млн = 3,1 (балансова вартість однієї акції)
- 8/3,1 = 2,6 (коефіцієнт P/B)
Компанія B
- Активи: 100 млн доларів
- Зобов’язання: 75 млн. доларів
- Акцій у обігу: 10 млн штук
- Ціна акції на ринку: 5 доларів
Для цієї компанії коефіцієнт P/B дорівнюватиме:
- 100 млн – 75 млн = 25 млн (балансова вартість)
- 25 млн / 10 млн = 2,5 (балансова вартість однієї акції)
- 5/2,5 = 2,0 (коефіцієнт P/B)
Таким чином, при інших рівних значеннях, акції (ринкову ціну) Компанії А можна умовно вважати «переоціненими» у 2,6 рази по відношенню до її балансової вартості. Водночас акції Компанії В «переоцінені» в 2 рази, що робить їх більш перспективними в порівнянні з акціями Компанії А.
Ключові моменти
- Коефіцієнт співвідношення ціни до балансової вартості (P/B) вимірює ринкову оцінку компанії щодо її балансової вартості
- Ринкова вартість власного капіталу зазвичай вища за балансову вартість акцій компанії
- P/B використовується переважно вартісними інвесторами для визначення потенційних інвестицій та пошуку недооцінених акцій компаній
- За інших рівних умов коефіцієнт P/B менше 1 вважається надійними інвестиціями з позиції вартісного інвестування, але не гарантує результат (і не є індикатором купівлі/не купівлі цінних паперів!)
- Хороше співвідношення P/B залежить від бізнесу та його галузі, і на сучасному етапі часто у високотехнологічних галузях (наприклад, компаній, що надають послуги або компаній, що займаються розробкою програмного забезпечення) даний коефіцієнт може бути істотно вищим за 1, оскільки у таких компаній «мало» матеріальних активів на балансі
